【橡胶季报】橡胶四季度能做空吗？_新浪财经_新浪网
时间:2026-09-14 20:01:31来源：
半文半白网 作者:综合
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热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端大地期货研究院核心观点整体来看，橡胶橡胶整体橡胶从绝对价格、季报季度经新资金层面角度来看都偏高估，空新同时存在一定的浪财浪网天气情绪溢价，四季度在库存累库、橡胶橡胶季节性上量阶段存在回调的季报季度经新机会，只不过中期来看高估值还未转化为趋势性向下驱动，空新仍然要求继续观察。浪财浪网核心观点：从绝对估值来说，橡胶橡胶橡胶毫无疑问已经到了历史上位，季报季度经新几乎所有地区的空新胶农收入都快要接近当地的平均工资水平2024年与今年行情类似，而2024年三季度供应数据开始恢复，浪财浪网但是橡胶橡胶今年主要是印尼还未有明显恢复。我们认为厄尔尼诺对于四季度产量的季报季度经新实际影响不会太大，但是空新只要有任何天气因素的影响，都要求支付天气溢价。原油的问题似乎还未结束，导致天胶要求端存在替代要求支撑，或者说不会被合成反替代。01、天然橡胶行情与观点回顾天然橡胶行情回顾天然橡胶观点回顾02、四季度能做空么？橡胶估值上位橡胶绝对估值来说，已经到了历史上位。从绝对估值来说，橡胶毫无疑问已经到了历史上位，几乎所有地区的胶农收入都快要接近当地的平均工资水平（胶农收入没有考虑产量的季节性因素），而中国下游的轮胎厂利润已经明显达到历史低位。但是胶农收入达到地区平均工资和刺激产量并没有线性联系，比如说印尼胶农收入其实在一季度的时候就已经异样高，到7月份出口量还没有明显增长，因此估值仍然要求时间去转化为驱动。持仓已经走到极端位置持仓偏高。从资金的角度来说，持仓量已经走到相对历史上位，从历史上来看，40万手以上做空的胜率比较高。多头虽然拥挤，但并不是立马就要减仓，资金要求看到要求减仓的信息和基本面才会减仓。绝对估值、相对估值（仅有印尼无法进口）、资金层面角度来看橡胶都是偏高的，但是还没有明显的驱动。做空是空的哪一段行情？上涨的驱动。要想知道四季度能不能做空，就必须要了解清楚今年上涨到现在的逻辑基础是什么？我认为价格走势可以分为产业行为和资金行为，产业行为是可以找到某个地区供需趋紧带动盘面上涨，而资金行为完全是交易预期或者脱离了供需基本面的，前者的走势是可持续的，而后者可能带来比较明显的负反馈。各个地区价格对比。我们将盘面和各个产区的原料价格进行对比，可以发现今年确实是被泰国和印尼驱动上涨的，尤其是上半年。但是8月份之后，盘面上涨幅度明显过量这两个地区，可以说是中国的供需比其他地区更紧张，现在也是合理的，毕竟中国一直在去库，也可以说利多正在兑现。将行情分为两段。那我们就可以将行情分为两段，第一段是上半年的行情、第二段是8月份开始的行情，如果是想要做空，那么得要思考是空哪一段的行情。供应到底比预期少了多少？供应到底比预期少了多少？印尼1-7月份出口同比减少16万吨，折全年30万吨，年初市场预期减少10万吨；非洲1-7月份几乎与去年持平，年初市场预期非洲全年能够增长10万吨甚至更多；泰国1-7月份同比持平，泰国比较符合预期。柬缅老半年增长14万吨左右，折全年28万吨，年初市场预期增长20万吨，比市场预期多8万吨。越南1-7月出口减少7万吨，市场预期不变，折全年比预期少14万吨（市场预期值均为市场交流和主观判断）。合计来看，折算全年实际减少16万吨，市场预期能增长20万吨，比市场预期少了36万吨左右（折全年）。做空的条件。如果想要空到68-70左右泰铢，那么要求在全球供需稳定的情况下，看到青岛累库、泰国旺季上量，做情绪资金回撤、估值修复和季节性。如果要想做空到55-60泰铢左右，那就要满足几个条件：印尼恢复产量、或者泰国有36万吨增量弥补缺口、或者非洲有36万吨增量弥补缺口、或者某地要求减少36万吨。03、做空的时间点是什么时候？对比2024年同期情况2024年与今年较为类似。2024年的行情与今年有很多类似之处，上半年也是被印尼、泰国原料驱动上涨，随后在三季度的时候盘面涨幅已经大于印尼和泰国杯胶原料，利多开始兑现。区别在于2024年9月份还受到胶水的一轮驱动（海南台风），因此RU行情更大，但是今年看不到这种情况。NR的拐点。仅看NR的话，假设没有12月份的洪水炒作，那么2024年NR的最高点很有可能也在2024年9月30日左右。2024年当时的基本面如何？2024年三季度供应已经开始有所恢复。2024年印尼出口量在8月份已经开始有所修复（9月中旬出数据），泰国出口量虽然在7月份开始已经呈现同比增长（8月底出数据）。总而言之，2024年三季度市场看到的供应数据是在修复的。从今年来看，泰国出口量本身就没有减少太多，而且到7月份已经有所恢复，只是印尼7月份仍然是同比减少的状态。所以当下做空的驱动还不够，还要求看到印尼出口量的恢复。2024年当时的估值如何？2024年10月份已经是全球最高价，但今年相对估值还没有这么高。2024年10月份泰国卖中国、印尼卖中国利润都很不错，中国是全球最高价。但是今年来看，泰国利润已经比较可观、但印尼仍然无法出口至中国。四季度利空点会在何时出现？短期利空点。橡胶的短期利空点主要是库存和天气的反转，资金方面主要是拥挤度过高的止盈回调。时间上青岛库存趋势性累库可能发生在10月下旬开始，而泰国东北部天气的好转是在10月份。中期基本面的转向要求等待。对于中期的基本面而言，资金的反应是偏慢的，主要原因是上游产量并不透明，价格对于产量的刺激存在不确定性，产量变动到出口量、再到中国到港量又可能要滞后2-3个月，所以不能提前交易反转的预期，得要看到显性的数据。04、厄尔尼诺还没结束四季度还会受到厄尔尼诺影响吗？厄尔尼诺对于四季度的影响是什么？从统计数据来看，四季度高温干旱的概率仍然会偏高，主要是发生在泰国南部、印尼南苏门答腊、越南东南部、海南。其中泰国南部、印尼南部四季度是雨季，雨水偏少说不定是有利于出胶的，而海南、越南是处于旱季，或许会有点影响，但实际上这两个地区届时已经未遭停割。整体来看，我认为厄尔尼诺对于四季度产量的实际影响不会太大。要求为厄尔尼诺概念支付天气溢价。厄尔尼诺对于四季度总体来说影响不算很大，而对于明年上半年影响可能更大，因此市场也可能会在四季度提前交易明年的预期，而且只要有任何天气因素的影响，都要求支付天气溢价。05、原油的问题也还没结束天胶与合成替代表今年是天胶替代合成。今年到目前为止仍然是天胶替代了合成（要求按照1-7月份的累计同比进行计算），数量大约为22万吨。而目前BR和原油仍然维持强势，因此合成可能不会很快进行反替代天胶。06、要求端没什么故事可说内需体感差，但表需还是为正内需体感差，但表需还是为正。轮胎利润肯定是到利润低位了，只不过中国表需1-7月份算下来还是同比增长3.5%。外需也一般印度要求较为一般。印度要求没有大家想的这么好，和2024年的要求没法比，和上半年印度高价采购印尼胶的体感并不符合。美国要求上半年有所恢复，但也不会很好。上半年美国要求比较差，下半年美国要求或有所恢复，主要原因是7月泰国出口至美国的，日本也是同理。只有东南亚的轮胎出口量不错东南亚轮胎出口要求不错。东南亚的轮胎出口要求抵消了欧美日韩的进口量下滑，而且东南亚对于橡胶高价的接受程度比国内更高，卖给本地轮胎厂经常比卖给中国价格更高。唐逸从业资格证号：F03113142投资咨询证号：Z0019519研究联系方式：[email protected]新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：李铁民 |
